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「黑石基金 」随着全球国债利率的大幅下降,国内债市未来有望继续向好

摘要

【海外宽松不断 国内债市向好】展望未来,由于贸易摩擦导致全球经济减速风险上升,美国或带领全球进入新一轮降息周期。而国内经济低位筑底、通胀或将见顶回落,货币政策仍有宽松空间。综合来看随着全球国债利率的大幅下降,国内债市未来有望继续向好。

  上周债市继续上涨,国债利率平均下行3bp,AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行0、1、2bp,转债下跌。

  海外宽松不断,美国或将降息。

  上周澳大利亚宣布降息,成为继新西兰之后第二个降息的发达国家,而上周印度宣布了年内第三次降息。

  上周美国公布的5月新增就业大幅回落,其中ADP新增就业仅为万人,创下10年3月以来新低,而新增非农就业也大幅下降至万。就业数据的下滑进一步引爆了市场的降息预期,期货市场数据显示7月降息概率高达,年内降息3次的概率已经超过50%。

  而上周美联储主席鲍威尔发表讲话表示,正在密切关注贸易谈判和其他事件对美国经济前景的影响,美联储将采取恰当措施维持经济继续扩张。而鲍威尔的讲话也暗示了美联储对降息的开放态度。

  6月经济趋稳,通胀或将见顶。

  虽然国内5月份的经济数据大多表现不佳,制造业PMI下滑,地产销售减速,但5月的乘用车零售降幅缩窄,是为数不多的亮点。而进入6月第一周,地产销售增速回升,发电耗煤增速降幅缩窄,意味着6月经济或低位趋稳。

  在通胀方面,5月份以来猪价涨幅回落,而油价、煤价等工业品价格大幅下跌,因而通胀已经呈现高位筑顶的迹象。我们预测4月PPI即为年内高点,而CPI或在5月份见顶,而下半年的通胀有望缓慢回落。

  应对贸易摩擦,政策空间充足。

  上周特朗普称已与墨西哥就边境控制和非法移民达成协议,因而原定下周一上调的关税政策将无限期延后。但是对于中美贸易摩擦,特朗普并没有松口。

  本周末,G20在日本召开财长会议,央行行长易纲将与美国财长姆努钦会面。而在出发前,易纲接受了彭博社记者的采访。他表示如果中美贸易摩擦升级,中国有足够的政策空间来应对,包括调整利率和存款准备金率。

  同存利率企稳,债市依旧向好。

  5月份以来,由于贸易摩擦的突然爆发,经济增速和通胀预期回落,债市大幅转好。但在5月末,受包商银行托管事件的冲击,市场担心出现流动性风险,债市陷入震荡。

  我们认为,包商银行托管事件的意义在于打破了刚性兑付,但其爆发有着“明天系”的特殊性,考虑到中美贸易摩擦的背景,为了防范系统性金融风险,短期内应不会有新的银行托管事件发生。

  而在13年钱荒之后,央行建立了常备借贷便利制度,可以及时向地方中小银行提供资金支持,SLF利率成为利率走廊的上限,事实证明本轮货币利率走势平稳,并未出现大幅上升。而同业存单市场也有明显好转,上周的同业存单日均发行量大幅上升,标志性的AA级同业存单利率也在大幅上升40bp以后见顶回落。

  展望未来,由于贸易摩擦导致全球经济减速风险上升,美国或带领全球进入新一轮降息周期。而国内经济低位筑底、通胀或将见顶回落,货币政策仍有宽松空间。综合来看随着全球国债利率的大幅下降,国内债市未来有望继续向好。

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